工業(yè)生產(chǎn)明顯降溫，但消費或有所改善。預計11月工業(yè)生產(chǎn)、進出口以及投資增速將有所回落，但消費有望改善。CPI漲幅持平，PPI漲幅在基數(shù)效應下高位回落。信貸和社融季節(jié)性回升，M2延續(xù)低增長。仍需密切關注監(jiān)管落地超預期的可能，利率高位的時間和幅度可能超預期。維持10年期國債收益率的高點可能在4.1%-4.4%判斷。

　　原因及邏輯：

　　預計11月工業(yè)增加值增長6.0%。取暖季環(huán)保限產(chǎn)使得工業(yè)生產(chǎn)明顯降溫。截至24日，11月的電廠耗煤、高爐開工率增速均明顯低于9月和10月，但半鋼胎開工率增速有所改善。

　　預計11月固定資產(chǎn)投資累計增長7.0%。財政支出的空間受限以及地方債務整頓，基建仍將承壓；土地成交有所回落，地產(chǎn)投資或小幅下行；制造業(yè)仍然低位運行。

　　預計11月社會消費品零售總額增長10.5%。11月乘用車銷售回落但石油類消費有望改善；雙十一線上銷售有望帶動社零回升。

　　預計11月CPI上漲1.9%，PPI上漲5.8%。食品CPI有所回落，能源價格漲幅擴大，總體上CPI漲幅和10月持平；PPI環(huán)比上升，但由于去年基數(shù)快速抬升將拉低PPI同比漲幅。

　　預計11月出口增長3.4%，進口增長9.9%，順差347億美元。11月進出口基數(shù)均較10月有較明顯抬升，預計將拉低進出口增速。

　　預計11月新增信貸8500億元，M2增長8.9%。11月信貸和社融季節(jié)性回升，預計分別增加8500億和1.6萬億元。M2仍將延續(xù)低增長，預計在基數(shù)效應下小幅回升至8.9%。